美元长达半个多世纪的严重超发，不可谓不是家喻户晓。
新冠疫情爆发以后，美元更是变本加厉地开始末日狂奔。一年多来，美联储阔表的幅度，已经超过-十余年间的增量；美元的货币投放量，也已呈现井喷之势。
美国如此滥发本币，缘何至今还没受到严重通胀的审判？
如果有一天，通胀真的降临美国本土，其后果又将如何？
我们今天就来探讨这两个问题。
首先说结论。美国将来所要面临的通胀，会是像金圆券、津巴布韦元、魏玛马克一样的通胀，也就是通常所说的恶性通胀。
恶性通胀，是通胀失控之后，货币生命周期的最终阶段。而通胀的失控，则是货币发行的最先受益者——政府，在决定对货币放弃治疗之后，开启对货币剩余价值的疯狂支取的后果。
一个政府，如果选择从如此自毁财政大权的悬崖往下跳，只能说明逼它跳崖的那些洪水猛兽，比坠崖本身更加恐怖。
我们来看看美国面前的洪水猛兽，都有哪些。
对负债的依赖。美国联邦政府，是世界上最大的美元欠债方——没有之一；美国的企业和民众，是世界上负债水平最高的私营部门——也没有之一。他们的共同的负债，多到市场早已消化不下，以至于美联储要接下7、8万亿之多。因此，美元利率的任何风吹草动、美元持续超发中的任何阻碍，都有可能直接造成美国政府、企业、民众的资金链断裂，从而导致一系列灾难性的连锁反应。
对进口的依赖。贫富差距不断恶化、穷人数量已经逼近火山口的美国，之所以还没有爆发暴力革命，唯一的原因，就是廉价生活必需品的供给尚且没有断档。而一个产业早已被掏空、却长年维持着高额贸易逆差的美国，能维持进口的唯一原因，就是美元的汇率，尚且没有失控。
对外债的依赖。而过去二十年拥有累计十几万亿美元贸易逆差的美国，能够保持美元汇率没有失控的唯一手段，就是这十几万亿的闲钱在美国的威逼利诱之下，都流回了美国的金融市场，变成了美国的资本负债，或者也可以说是外债。
进口和外债，便是当今美国赖以生存的“双重供养”。
对资产泡沫的依赖。所以说，美国庞大的债市，不仅是美国政府、企业、民众流动性的源泉，而且还担负着吸纳顺差国外储的责任；美国庞大的股市，不仅满足着美国政府税收、企业运行、民众退休预期的刚需，而且还承载了诱导顺差国闲钱的使命。这两个泡沫，绝不能破灭。
看吧，当美国终于走到通胀的悬崖边时，它也没有回头的余地。因为余地之上，就矗立着这样一个个的“洪水猛兽”。
那么，美元通胀的信号枪是什么呢？
答案是：汇率。
美元的汇率一旦失控并且坍塌，进口贸易就会瞬间陷入瘫痪；生活必需品的价格，则会因此迅速暴涨。这时，为了延缓社会问题的集中爆发，美国政府和美联储会尽最大可能确保对全体民众的货币供给。
也就是说，要多少钱，发多少钱。
如此一来，无限的货币vs.有限的商品，这个通往恶性通胀的基本盘，就成了。
那美元的汇率，又会如何走向失控？
汇率，是市场预期的产物。
在供求相对平衡的前提下，汇率只会温和波动，因为没有极端的单边预期。
而到目前为止，离岸美元的供求平衡，是靠美元回流机制来实现的。而所谓的美元回流机制，无非就是不断地把由美国贸易逆差所额外产生出来的离岸美元，再诱导回美国金融市场的把戏。
可是这个把戏的恶果，就是一个恶性循环的开启：
负债增加——经济恶化——产业外逃——逆差加剧——负债增加
而当它运行到一个临界点以后，负债的增速，就会率先失控。
很显然，这是一个不可持续的机制。
因为当负债（和货币投放成正比）增速失控已成定局之后，美元持有者就会按照自己的风险承受能力，开始分期分批地逃离美元，从而冲击、并最终打破离岸美元的供求平衡。
而负债的增速，明显已经失控了。
美联储的资产负债表，自疫情以来的一年多就膨胀了3万亿；不久前，1.9万亿的计划刚刚被通过，2、3万亿的基建计划就又已经在讨论中了。
一些未雨绸缪的美国企业、机构和个人，面对国内天量的货币洪水，会开始在第一时间把轻松贷到的美元，置换成海外资产。
一些居安思危的外国央行、机构和个人，面对远处美国的滔天钞票，会开始当机立断地把手中的美债美股，置换成其他非美资产。
他们逃离美元的过程，可以用一个刚刚失火的千人剧场来演绎。
最开始，嗅觉超出常人的三、五个人一言不发，起身便往外跑。他们周边席位的人们皱了皱眉，而大多数人还在专心看剧，几乎没有察觉。
紧接着，嗅觉比较灵敏的十几个人也以同样的方式离场。他们周边的人们开始躁动，有的小声抱怨，有的破口大骂；但有的，也察觉到了这些人脸上恐慌的表情。于是，又有几十个人，虽然不知缘由，但还是本能地也跟着他人离场了。
几十人的突然离场，终于引起了场内大多数人的
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